3.7 FLUJO DE CAJA

El Flujo de Caja es un informe financiero que presenta un detalle de los flujos de ingresos y egresos de dinero que tiene una empresa en un período dado. Algunos ejemplos de ingresos son los ingresos por venta, el cobro de deudas, alquileres, el cobro de préstamos, intereses, etc. Ejemplos de egresos o salidas de dinero, son el pago de facturas, pago de impuestos, pago de sueldos, préstamos, intereses, amortizaciones de deuda, servicios de agua o luz, etc. La diferencia entre los ingresos y los egresos se conoce como saldo o flujo neto, por lo tanto constituye un importante indicador de la liquidez de la empresa. Si el saldo es positivo significa que los ingresos del período fueron mayores a los egresos (o gastos); si es negativo significa que los egresos fueron mayores a los ingresos. El flujo de caja, reflejado de una manera sencilla en la planilla de la imagen, es el tema que abordamos hoy en nuestros Conceptos de Economía.

El flujo de caja (Cash Flow, en inglés)se caracteriza por dar cuenta de lo que efectivamente ingresa y egresa del negocio, como los ingresos por ventas o el pago de cuentas (egresos). En el Flujo de Caja no se utilizan términos como “ganancias” o “pérdidas”, dado que no se relaciona con el Estado de Resultados. Sin embargo, la importancia del Flujo de Caja es que nos permite conocer en forma rápida la liquidez de la empresa, entregándonos una información clave que nos ayuda a tomar decisiones tales como:

¿cuánto podemos comprar de mercadería?

¿Podemos comprar al contado o es necesario solicitar crédito?,

¿Debemos cobrar al contado o es posible otorgar crédito?

¿Podemos pagar las deudas en su fecha de vencimiento o debemos pedir un refinanciamiento?

¿Podemos invertir el excedente de dinero en nuevas inversiones?

CÓMO ELABORAR UN FLUJO DE CAJA

Para elaborar un Flujo de Caja debemos contar con la información sobre los ingresos y egresos de la empresa. Esta información figura en los libros contables y es importante ordenarla de la manera en que ilustra la planilla de cálculo adjunta porque nos permite conocer los saldos del período (generalmente un mes) y proyectar los flujos de caja hacia el futuro. La importancia de elaborar un Flujo de Caja Proyectado es que nos permite, por ejemplo:

anticiparnos a futuros déficit (o falta) de efectivo y, de ese modo, poder tomar la decisión de buscar financiamiento oportunamente.

establecer una base sólida para sustentar el requerimiento de créditos, por ejemplo, al presentarlo dentro de nuestro plan o proyecto de negocios.

Si tenemos saldos positivos acumulados en algunos períodos, parte de estos saldos los podemos invertir en el Mercado de Capitales y así generar una fuente de ingresos adicional al propio del giro del negocio. Este resultado se registra como intereses ganados en una fila de los ingresos.

El diagrama de flujo lo podemos elaborar para un nuevo proyecto de inversión y determinar el VAN y la TIR, incorporando las tasas de interés bancarias y los costos de oportunidad de hacer ese u otro negocio.

Asimismo, el adecuado registro de los ingresos y egresos nos permite determinar los costos fijos, los costos variables y el margen de contribucion exigible al proceso productivo del negocio para obtener el punto de equilibrio.

Como vemos, el Flujo de Caja es uno de los mejores aliados en cualquier proyecto de inversión. En base a la información que nos entrega con el saldo neto, podemos tomar decisiones estratégicas para el futuro.

FLUJO DE CAJA

Los flujos de caja son las variaciones de entradas y salidas de caja o efectivo, en un período dado para una empresa.

El flujo de caja es la acumulación neta de activos líquidos en un periodo determinado y, por lo tanto, constituye un indicador importante de la liquidez de una empresa. El flujo de caja se analiza a través del Estado de Flujo de Caja.

El objetivo del estado de flujo de caja es proveer información relevante sobre los ingresos y egresos de efectivo de una empresa durante un período de tiempo. Es un estado financiero dinámico y acumulativo.

La información que contiene un flujo de caja, ayuda a los inversionistas, administradores, acreedores y otros a:

Evaluar la capacidad de una empresa para generar flujos de efectivo positivos

Evaluar la capacidad de una empresa para cumplir con sus obligaciones contraídas y repartir utilidades en efectivo

Facilitar la determinación de las necesidades de financiamiento Identificar aquellas partidas que explican la diferencia entre el resultado neto contable y el flujo de efectivo relacionado con actividades operacionales.

Conocer los efectos que producen, en la posición financiera de la empresa, las actividades de financiamiento e inversión que involucran efectivo y de aquellas que no lo involucran Facilitar la gestión interna de la medición y control presupuestario del efectivo de la empresa

ESQUEMA DEL FLUJO DE CAJA

COMPAÑIA X

FLUJO DE CAJA DEL NEGOCIO

Ingresos por ventas MMM

- Costos variables (MMM)

-----------

Margen de Contribución MMM

- Costos Fijos (MMM)

- Depreciación (MMM)

-----------

Utilidad antes de impuestos MMM

- Impuestos (MMM)

-------------

Utilidad después de impuestos MMM

+ Depreciación MMM

-------------

Flujo de caja MMM

Como puede observarse el flujo de caja del negocio (no del inversionista), es similar al estado de resultados pero difieren en que el primero es con base en EFECTIVO y el segundo con base en CAUSACION; El estado de resultados incluye intereses y el flujo de caja no, y en el flujo de caja la depreciación hace las veces de escudo fiscal con el fin de ahorrar impuestos.

Ahora bien, se debe calcular el Good-Will con base en el flujo de caja y no con base en el estado de resultados, por que al adquirir un activo se espera que este genere beneficios en efectivo que sean independientes del grado de endeudamiento que dicho activo tenga, debido a que el hecho de tener o no acreencias no afecta para nada los ingresos y costos operativos, que en ultima instancia son los que determinan el concepto de Good-Will del negocio.

EJERCICIO PRACTICO PARA CALCULAR EL VALOR COMERCIAL DE UN NEGOCIO.

Se presentan los estados financieros y la información adicional requerida para proyectar durante cinco (5) años la situación financiera de la compañía LUFY LTDA.

ACTIVOS	VALOR EN LIBROS	VALOR COMERCIAL		PASIVOS	VALOR EN LIBROS	VALOR COMERCIAL
Caja	100	100
Cuentas por Cobrar	80			Cuentas por Pagar	300	300
Provisión de Cartera	(20)			Pasivos Laborales	200	200
Cuentas por Cobrar	60	50		Deuda a Largo Plazo	400	400
Inventarios	300
Protección Inventarios	(50)			TOTAL PASIVO	900	900
Inventarios	250	400
Propiedades	600	1000		PATRIMONIO
Planta	400			Capital	200
Depreciación Planta	(400)			Utilidades Retenidas	10
Planta Neto	0	500		Superávit por Valoración	100
Equipo	250
Depreciación Equipo	(150)			TOTAL PATRIMONIO	310	1,350
Equipo Neto	100	200
Valorizaciones	100	0
TOTAL ACTIVO	1,210	2,250		TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO	1,1210	2,250
Cuentas de Orden	500	0		Cuentas de orden por Contra	500	0

COMPAÑIA LUFY LTDA.

ESTADO DE RESULTADOS

Enero 01 a Diciembre 31 de 19XX

Ingresos por ventas	2,000
- Costos Variables	(1,100)
Margen de Contribución	900
- Costos Fijos	(400) (Incluye $20 de Depreciación)
Utilidad Antes de Intereses e Impuestos	500
- Intereses	(350)
Utilidad Antes de Impuestos	150
- Impuestos (30%)	(45)
Utilidad Neta	105
- Reparto de Utilidades	(95)
Utilidades Retenidas	10

INFORMACION ADICIONAL

1.      Los ingresos y los costos se incrementaran en un 25% anual, durante 5 años.

1.      El 90% de las ventas son de contado y el 10% restante se recupera en el siguiente año.

1.      El total de los costos y gastos se cancelan de contado en el mismo período.

1.      La depreciación será de $20 anuales durante cada uno de los 5 años.

1.      La Tasa de Oportunidad del mercado es del 32% anual.

Con base en la información anterior, se proyectan los flujos de caja anuales durante 5 años.

COMPAÑIA LUFY LTDA.

FLUJO DE CAJA PROYECTADO

	1992	1993	1994	1995	1996
Ingresos por Ventas (1)	2,310	3,062.50	3,828.12	4,785.15	5,981.44
Costos Variables (2)	(1,375)	(1,718.75)	(2,148.44)	(2,685.55)	(3,356.94)
Margen de Contribución	935	1,343.75	1,679.68	2,099.60	2,624.50
Costos Fijos (3)	(495)	(613.75)	(762.19)	(947.73)	(1,179.67)
Utilidad Antes de Impuestos	440	730	917.49	1,151.87	1,444.83
Impuestos (30%)	(132)	(219)	(275.25)	(345.56)	(436.45)
Utilidad Después de Impuestos	308	511	642.24	806.31	1,011.38
Más Depreciación	20	20	20	20	20
FLUJO DE CAJA	328	531	662.24	826.31	1,011.38

FLUJO DE CAJA from yeimithculman

En el pronóstico de los flujos de efectivo se van a presentar un gran número de dificultades, no obstante a continuación se presentan principios, los cuales de ser observados minimizarán los errores de los pronósticos:

Se debe saber diferenciar entre flujo de caja y beneficio. Como explicamos anteriormente, las decisiones de inversión deben basarse en flujos de caja, que son diferencias entre cobros y pagos, y no en los beneficios, que son diferencias entre ingresos y gastos.

En la mayor parte de los nuevos proyectos se suele estimar que los ingresos de cada período coincidirán con los cobros de ese período, y que todos los gastos del período, salvo las amortizaciones (depreciaciones), coincidirán también con los pagos de ese período.

El beneficio del proyecto se calcula de la misma forma que el beneficio económico de la empresa, teniendo en cuenta que no se deben deducir los gastos de intereses, pues éstos dependen de la composición del pasivo y lo que se analiza ahora es un activo; un proyecto de inversión, por tanto, el interés esta en los flujos netos de efectivo, los cuales se definen como:

La segunda regla es no olvidar la deducción de los pagos e impuestos. El flujo de caja de un período es la diferencia entre todos los cobros generados para el proyecto y todos los pagos requeridos para él en ese período. Si en un período en concreto el proyecto genera beneficios, habrá de pagarse al Fisco el resultado de aplicar a esos beneficios la tasa de gravamen (impositiva) que dicte la ley, y este pago deberá computarse para calcular el flujo de caja de ese período. El flujos de caja después de impuestos como :

Flujo de caja operativo despúes de impuestos = Ingresos - Gastos - Impuestos.

Se puede expresar los impuestos como :

Impuestos = Tc (Ingresos - Gastos - Depreciación )

Donde Tc es la tasa de impuesto. Los términos entre paréntesis en la ecuación representan el beneficio gravable.

Sustituyendo la ecuación podemos expresar los flujos de caja como :

Flujo de caja operativo después de impuestos = ingresos (1-Tc) - gastos (1-Tc) + Tc. Depreciación

Ha de tenerse mucho cuidado para determinar los momentos en los que se generan los flujos de caja, pues el dinero tiene distinto valor en los diferentes momentos del tiempo.

Al analizar un proyecto de inversión los únicos cobros y pagos que se deben tener en cuenta son los que se deriven directamente del proyecto, y éstos son las variaciones que provoca en los flujos de caja totales de la empresa que se producen como resultado directo de la decisión de aceptación del proyecto.

Deben tenerse encuenta los costos de oportunidad (el flujo de efectivo rechazado por el hecho de usar un activo). El importe del costo de oportunidad a tener en cuenta es el valor actual del activo, independientemente si la empresa pagó más o menos cuando lo adquirió.

Otra dificultad para determinar los flujos de caja incrementales proviene de los efectos colaterales del proyecto propuesto en otras partes de la empresa. El efecto colateral más importante es el desgaste. El desgaste es el flujo de caja que se transfiere de los clientes y ventas de otros productos de la empresa a un proyecto nuevo. Cualquier factor externo (los efectos de un proyecto sobre otras partes de la empresa) también deberá reflejarse dentro del análisis.

Costos de instalación y embarque. Cuando una empresa adquiere activos fijos, con frecuencia debe incurrir en costos considerables para embarcar e instalar el equipo. Estos cargos se deben añadir al precio de factura del equipo cuando se está determinando el costo del proyecto. Además la totalidad del costo del equipo, incluyendo los costos del embarque y la instalación, se usa como base depreciable cuando se calculan los cargos por depreciación.

Una vez presentados estos principios queremos referirnos a la composición y forma de presentación de los flujos de efectivo de cualquier proyecto.

Los flujos de efectivo de cualquier proyecto comprenden:
La salida de efectivo inicial (incluyendo el capital de trabajo comprometido),
Las entradas o salidas netas (ganancia o pérdidas netas más intereses, así como los gastos que no se hacen en efectivo, como es la depreciación),

El momento en que ocurren los flujos netos subsecuentes,
El valor del desecho del proyecto, después de los pagos de impuestos (incluyendo la liberación del capital de trabajo),
La fecha de terminación.

Estructura de un flujo de caja

La construcción de los flujos de caja puede basarse en una estructura general que se aplica a cualquier finalidad del estudio de proyectos. Cuando se busca medir la rentabilidad de la inversión, el ordenamiento propuesto es el que se muestra en la tabla siguiente:

Flujo de caja del proyecto.
+ Ingresos relacionados a impuestos
- Egresos relacionados a impuestos
- Gastos no desembolsables
= Utilidad antes de impuesto
- Impuesto
= Utilidad después de impuestos
+ Ajustes por gastos no desembolsables
- Egresos no relacionados a impuestos
+ Beneficios no relacionados a impuestos
= Flujo de caja

Flujo de caja del inversionista.
+ Ingresos relacionados a impuestos
- Egresos relacionados a impuestos
- Gastos no desembolsables
- Intereses del préstamo
= Utilidad antes de impuesto
- Impuesto
= Utilidad después de impuesto
+ Ajustes por gastos no desembolsables
- Egresos no relacionados a impuesto
+ Beneficios no relacionados a impuesto
+ Préstamo
- Amortización de la deuda
= Flujo de caja

Fuente: Flujo de Caja (Econlink.com.ar - Federico Anzil - Octubre Del 2009) - http://www.econlink.com.ar/proyectos-de-inversion/flujo-de-caja